技术创新和商业模式创新对风险投资意向的影响

高贝贝

（江西服装学院，江西 南昌 330201）

一、引言

在“大众创业，万众创新”的时代背景下，创新与创业成为社会各界的热点话题，创业热潮兴起。创业企业要想赢得投资人的青睐，必须有所创新。早期，熊彼特就认为创新应该成为评判创业的一个标准[1]。德鲁克指出：创新是创业的工具[2]。不少学者都认为创业应具有创新的特征，主张创新就是创业的本质，而创业就是实现创新的过程，强调创业者要不断地创新。在创业企业发展过程中，风险投资为其提供有力的资金支撑，同时，创业企业的良好发展可为投资人提供高额的投资回报。投资人对创业项目进行评估的过程会受到多方面因素的影响，许多学者对投资决策过程及其影响因素进行了深入分析，研究并建立了风险投资项目评价指标体系。从现有研究看，技术、产品、市场、创业者特质等都是风险投资评价创业项目不可或缺的因素[3]。显然，技术和商业模式与这些因素息息相关，创业项目在技术和商业模式上的创新对赢得投资人青睐至关重要。本文通过理论演绎推理技术创新和商业模式创新对风险投资意向的影响。

二、技术创新、商业模式创新和风险投资意向的涵义

1.技术创新

“创新”的概念由经济学家熊彼特首次提出，他认为创新就是建立一种新的生产函数，把一种从来没有过的关于生产要素和生产条件的新组合引入生产体系[1]。20世纪60年代，随着新技术革命的发展，美国经济学家华尔特·罗斯托把“技术创新”提高到“创新”的主导地位。我国学者陈劲在总结了国内外研究的基础上提出，技术创新是一种针对新产品或新服务的创意执行，它将新元素导入到组织的生产过程和服务运营中[4]。

2.商业模式创新

传统的创新多属于技术创新，随着互联网和信息技术的发展，仅凭技术创新难以在市场上立足，商业模式创新强大的生命力和竞争力越来越多地受到学者们的关注。许多学者强调商业模式的价值主张。Magretta 认为商业模式是说明企业如何运转的故事，回答“谁是顾客”“顾客需要什么价值”“如何提供这一价值”等问题[5]。Osterwalder等提出商业模式创新的“九要素”理论，认为商业模式说明了企业如何通过创造、传递顾客价值来开拓市场、获取利润并维持现金流[6]。因此，商业模式创新是企业改变其价值创造和价值获取的逻辑，通过新的资源整合方式与新的业务流程为顾客提供新价值主张的过程，是对价值创造、传递和获取的一系列组织活动和架构的创新[7-8]。

3.风险投资意向

风险投资简称“风投”，其英文“Venture Capital”也常被译为创业投资、创业资本。国际经合组织1996年发表的《创业投资与创新》认为创业投资是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。在我国，国家部委在2005年发布的《创业投资企业管理暂行办法》对创业投资做出了明确界定：创业投资指向创业企业进行股权投资，以期被投资企业发展成熟或相对成熟后，主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。国内外许多学者也有相类似的定义：Barry认为风险投资即风险投资家提供新创公司资金，并利用其专业知识与经验辅导并监督创业公司[9]；杨青和李钰在其著作中将风险投资定义为将资本投入新创中小型高新技术企业或项目，并以一定的方式参与其管理，期望获得长期收益的一种投资体系[10]。可以看出关于风险投资的定义具有很大的相似性，强调向有发展潜力的高成长性新创企业或项目注入资本，最终来获得收益。

三、技术创新和商业模式创新对风险投资意向的影响

技术创新可以显著提高企业绩效，这是二者关系的主流观点。Bayus[11]和Hult[12]等认为技术创新能够为企业带来竞争优势，对企业利润、销售增长等企业绩效指标具有显著的正向影响。牛雄鹰和李鑫伟通过实证研究证明了中小企业技术创新对企业成长具有显著的正向影响[13]。正是因为对企业利润、销售增长的重要影响，技术成为风险投资评估创业企业不可或缺的因素。通过技术创新可以带来产品和服务的差异化，提高市场竞争力，而产品和市场无疑是投资人极为关注的。Bruno等较早提出了美国的创业投资模型，建立第一个投资项目评价指标体系，其中就强调市场和产品的独特性，并用技术能力和专利保护等指标来度量产品独特性[14]。我国学者李铮认为，我国风险投资人在进行投资决策时更关注创业企业的技术创新能力[15]。李恩平和周晓芝以中小型创业企业为研究对象，构建了创业企业风险投资评价体系，认为技术创新能力是中小型科技创业企业风险投资评价的重点[16]。显然，创业项目的技术创新是影响投资人投资意向的重要因素。因此，提出以下命题：

命题1：技术创新正向影响风险投资意向。

Mitchell和Coles认为商业模式创新能够大大提升企业在销售、利润和现金等方面的绩效，为企业带来竞争优势[17]。Cucculelli和Bettinell以376家意大利中小型企业为样本进行了实证研究，结果表明商业模式创新对企业绩效至关重要，尤其是维持销售增长方面[18]。文亮等[19]、罗兴武等[20]考察了中国新创企业，探究商业模式创新对新创企业绩效的影响，结果均表明二者具有显著正相关关系，其中对新创企业绩效的衡量包括盈利性指标和成长性指标等。由此可见，商业模式在市场、顾客、盈利等方面具有很强的竞争力，商业模式的创新能够形成一定的模仿壁垒，进而为企业带来良好的利润增长点。正是因此，创业项目的商业模式也越来越多地受到投资人的关注。另一方面，投资者和客户是新创企业最为重要的利益相关者，商业模式创新有利于创业企业表明自己的合法身份，获取这两类利益相关者的认可[21-22]。因此，本文认为商业模式创新能够增加创业项目的新颖性和可靠性，进而提高项目对投资人的吸引力。徐绪松和但朝阳（2000）提出的创业投资决策模型就包括三个维度：企业家素质和能力、项目特性即商业模式、创业企业状况[23]。因此，提出以下命题：

命题2：商业模式创新正向影响风险投资意向。

关于技术创新和商业模式创新的关系多集中在二者的协同、耦合研究。有学者认为技术创新影响商业模式创新的选择[24-25]，也有学者认为商业模式创新能够促进技术创新[26]。Baden和Haefliger认为技术和商业模式设计之间的关系是双向的、复杂的，商业模式的选择会影响技术开发和技术货币化的方式，同时也要受技术特征和技术需求的影响[27]。胡保亮以58家创业板上市企业为样本进行了实证研究，结果证明：商业模式创新与技术创新是互补关系，二者的交互对企业绩效具有显著的正向影响[28]。童心和于丽英提出技术创新与商业模式创新在商业生态系统中存在耦合的“push-pull”机制，技术创新推动商业模式创新的同时后者可以拉动前者[29]。显然，商业模式创新能够将技术创新更好地进行商业化，实现其潜在价值，而技术本身的特征和技术商业化的需要也会影响商业模式的选择，带动商业模式的创新。技术创新和商业模式创新是企业创新系统的两个重要子系统，它们之间的良性配合将影响企业的盈利和持续发展[30]。对于风险投资而言，它的目标是向有发展潜力的创业企业注入资本来获得高额的投资回报，而良好的创新系统意味着创业企业具有较大的发展潜力，更容易获得投资者的青睐。因此，提出以下命题：

命题3：技术创新和商业模式创新在对风险投资意向的影响中互相具有调节作用。

有学者认为，创业项目的技术对于投资者和客户等利益相关者来说，往往会难以理解，商业模式能够对这个复杂的过程给出一个综合性的解释，阐述其创造的价值，使得技术创业更容易被理解，增加其创新的合法性和可靠性[31-32]。Teece认为适当的商业模式是实现潜在技术价值的必要条件，并通过实证证明了商业模式对技术商业化的重要性[33]。Zelong Wei等基于中国数据进行了实证研究，证明商业模式设计在技术创新对企业成长性的影响中起调节作用，技术创新需要与商业模式设计进行匹配才能更好的促进企业销售增长[34]。显然，商业模式创新有助于企业成功地将技术创新进行商业化运作，使得技术创业更容易被理解，强化技术创新对风险投资意向的影响。因此，提出以下命题：

命题3a：商业模式创新在技术创新对风险投资意向的影响中具有正向调节作用。

已有的多数研究表明，在商业模式创新对风险投资意向的影响中，技术创新的强化作用应该是线性的，即技术创新程度越高，商业模式创新对风险投资意向的影响越强。然而，已有研究的因变量多是企业绩效，本研究的因变量是风险投资意向，投资人愿意参与被投资企业管理的意愿程度也会影响其投资意向。投资创业企业后，风险投资不仅提供资金支持，还可以参与其后续战略和运营活动，充当商业模式的设计者，为企业实现长期价值提供服务[35-36]。技术创新程度很高时，投资人的关注重点更多地在技术方面，投资人参与管理的意愿会更高，他们愿意利用自己的相关资源和经验为创业企业搭建合理高效的商业模式，助推技术的商业化，从而弥补创业企业本身商业模式的不足。因此，本研究认为技术创新对商业模式创新与风险投资意向关系的调节作用是非线性的。一定范围内，技术创新的调节作用随着其创新程度的提高而增强，当技术创新达到较高的某点时，创业项目本身商业模式创新的重要性相对降低，其对风险投资意向的影响减弱，即随着技术创新程度的提高，商业模式创新对风险投资意向的正向影响先增强后减弱。因此，提出以下命题：

命题3b：技术创新在商业模式创新对风险投资意向的影响中具有倒U型调节作用。

四、总结

本文通过理论演绎的方式得到技术创新和商业模式创新对风险投资意向影响的一些推论，从理论上剖析了三者之间的影响关系，从实践上为创业企业赢得风险投资提供一定的参考依据。本文的局限性在于这些结论的正确性和普适性需要更多的实证研究来验证。因此，未来的研究可以采用案例研究和调查研究进行验证。