影响我国上市公司股票回购的市场反应的因素研究

刘丹　吴敏晓

摘要：本文以2008年1月1日至2015年12月31日期间我国市场上发布股票回购预案的公司为研究对象，对影响股票回购的市场反应的因素作具体分析。研究结果发现，在股票回购发布预案当日和前期，个股拥有非常显著为正的超常收益率。从公司特征和回购特征两个方面对公司规模、主营业务收入增长率、资产负债率、净资产收益率、市账比、经营现金流量比、资产收益率、市盈率与回购比率等9个因素和个股的累积平均超常收益率做相关性分析。

关键词：股票回购；市场反应；影响因素

中图分类号：F830.91 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2017）003-0-02

一、研究设计

（一）研究方法及思路

本文运用事件研究法计算事件期的累积超常收益率以衡量市场对股票回购公告的反应程度，作为被解释变量。使用多元回归模型来考察影响回购公告市场反应的因素。解释变量定义如下：主营业务收入增长率（SALEGR）为回购公告日前一年与前两年主营业务收入的比值取对数净资产收益率（ROE）为回购前一年季末的净资产收益率资产负债率（Lev）为回购公告日前一季度末的资产负债率。

（二）模型建立及研究假设

1.研究模型

本文将以事件窗[-1，1]的累积超常收益率作为被解释变量，即CAR[0，1]，以上述研究假设的变量作为解释变量建立回归模型：

2.影响因素的理论分析及研究假设

本文主要从从公司特征和回购特征两个方面分析股票回购的影响因素。其中有反映公司的成长能力、偿债能力、和盈利能力的指标如主营业务收入增长率、资产负債率、经营现金流量比、净资产收益率、资产收益率；……