独立董事治理、供应链关系与股权资本成本

单文涛，赵秀云

(1.天津财经大学商学院，天津 300222；2.中国邮政集团公司培训中心，河北 石家庄 050031)

一、引 言

2017年以来，我国A股核准IPO提速，新股发行呈现出常态化、市场化特征，为更多企业提供了股权融资渠道，促进了资本市场在资源配置中发挥基础性作用。与此同时，7月份召开的全国金融工作会议也特别强调了要把发展直接融资放在重要位置上。作为投资者对投资要求的期望报酬率，股权资本成本是企业投融资决策、业绩评价以及价值评估的重要依据，也是影响资本市场资金流向及资源配置的关键因素。因此，在当前形势下，进一步分析股权资本成本的影响因素具有较好的现实意义。现有研究对股权资本成本影响因素的分析主要依据于风险补偿原理，投资者在享有企业剩余收益的同时，也是企业风险的最终承担者，因此股权资本成本可以视为投资者估计企业风险水平的函数，并受企业未来的经营风险和信息风险的影响[1]。企业的商业模式会影响企业风险，因而也会对股权资本成本产生影响[2]。

近年来，随着市场竞争的加剧，供应链已经逐步取代纵向一体化成为商业组织的新模式，并导致企业间的竞争演化为供应链间的竞争[3]。企业在供应链中与上游供应商和下游客户构成了基本的供应“链条”，并与它们在日常的经济活动中形成了以购销交易为基础的商业关系，即“供应链关系”。供应链关系代表着企业与主要供应商或客户的交易规模，反映了企业的商业模式和经营策略[4]。……