期指

在本周五正式亮相期指和期权市场。虽然中证1000以往在A股的“知名度”远不如沪深300和中证500，但从指数设立十多年以来的长期表现来看，中证1000的累计收益率明显领先沪深300和中证500，四月份探底回升以来的这波涨幅也大幅超越后两者。期指推出之后，中证1000的长期发展前景将会吸引更多机构投资者的关注，但也需要注意短期获利回吐的压力，在适当回落整理之后寻找潜力品种参与或许性价比更高。股指期货自带做空机制，因此在部分散户投资者眼中被视为机构的“做空利器

6699点，相对期指逾933张； 恒指熊证重货区处于28300点至28499点，相对期指逾1614张。友邦（01299.HK）沽压持续，已连续7个交易日下跌，为过去4年以来最长跌浪。技术上，明显失守50天线及80元关口，欲向下回補6月中上升缺口（介乎77.4元至78.9元）。友邦自上月19日创历史新高后，股价由高位调整逾一成。友邦近期表现拖累大市，但年初至今累升22.6%，同期恒指累升6.7%，仍明显跑赢大市。轮证投资者连日累积友邦好仓，截至周四，友邦好仓

位。港股在星期四期指结算日，力抗外围股市下跌以及恐慌情绪的影响录得微升。连升两日后恒指星期四低开65点，其后跌幅扩大，最低见285弱点，守在星期三低位28551点之上。及后转跌为升，午后最高见28816点，回补本周初大部份下跌裂口，恒指最终以U型盘面倒升收市，最终收报28775点，升46点;国指最多跌99点至11206点低位，暂守50天线及11200点关口，一度轻微倒升，最终收11294点，跌10点，收复全日大部份跌幅。全日大市成交金额921亿元，较星期三

庆节后展开。故在期指的操作上，建议前期空单离场并逐步逢低布局多单。当然言A股期现货市场已经见底为时尚早，强反弹后的后续行情走势需根据宏观经济政策形势等各方面的变化而演绎，我们会进一步追踪分析。关键词：期指;市场;压力自2月初以来.A股期现货指数已经持续下跌8个月，主要指数最大跌幅均超过25%。两市成交低迷，沪市日成交一度跌破900亿元，市场看空情绪高涨。不过我们认为随着推动前期指数下跌的主要利空因素弱化，随着第四季度的到来，A股期现货市场将迎来一波强劲的反

立财经撰稿人）：期指虽不能改变股市的运行规律，但期指的波动却能影响到股指的波动。为防范期指市场带来的风险，现有几种应对方法：可建立大数据系统对期指实施实时监控，只要市场有异动就应有严查，以将风险控制在萌芽状态；对于异常交易的帐户，可禁止其进行交易，或允许其只能单向开平仓操作；对于利用资金优势、持仓优势操纵市场者，在实施顶格的行政处罚后，也应让违规者承担刑事责任，以提高违规成本。http://weibo.com/caozhongming苏培科（CCTV财经评

加坡A50等境外期指，流动性远不如此前常态化的境内股指期货。可以预期的是，境内期指恢复常态化，某种程度上也是中国内地资本市场对外开放加大的一个讯号，有利于提升A股在国际资本中的配置比例。因此，期指常态化对A股引入更多的外资，毫无疑问是一大利好。除了外资，股指期货恢复常态化，也有利于本土机构围绕A股市场，推出更多元的产品，尤其是量化对冲产品，为投资者带来更多的投资选择，吸引更多资金间接参与A股及期指等衍生品。站在增加市场流动性的角度来看，也是长期利好。虽然说

00亿元。7月份期指即将结算，港股受外围升势带动下连番破顶，突破27000关口并再创25个月高位，有分析指出，大户有推升恒指让7月份期指结算高收之势。至于8月份期指，目前处于大幅低水，有投资者担忧大户为下月造淡部署。引述彭博推算，8月份当前的期指合理值，对比恒指低81点，以反映蓝筹股8月份除息等因素。因此，8月份期指实际对比恒指以及7月份期指，呈现7点以及14点高水。尽管恒指一举冲破27000，但沪深港股通连续两日录得资金净流出，这是6月中以来首次。根据记

钟变动计算的7月期指EAS结算价报22144点，较恒指收市价低30点，国期情况相同，7月国指结算价9053点，也较国指收市价低30点。以截至7月27日的7月期指及国期未平仓合约分别近3.7万张及7.3万张合约计，当中约三分二现金结算计，期指及国期看空的投资者昨日已获利约1.1亿元，在近日港股接连破顶的市况下，算是获利频丰。目前8月期指收报22153点，较恒指表面低水21点；如计及蓝筹除息等因素，彭博推算8月期指全理值应较恒指低56点，恒指实际高水约35点，

的七寸要害，将对期指投资者产生极其致命的影响。首先，股指期货的短期投机者（包括套利交易者）已经几乎被宣判了死刑，当日开仓又平仓收取万分之二十三的手续费意味着日内交易成本的急剧上升，而单日开仓10手的限制则能够显著压缩期指策略的运行容量;其次，尽管套保账户除保证金上调外并没有受到中金所的其他交易限制，但因为期指多头的交易受限，套保账户很可能面临没有交易对手的尴尬局面，亦将在一定程度上对套保策略的执行造成影响。从9月7日开始至今的期指成交量就是最好的证据，日均

套保，沽出数万张期指，试问有谁能接手？相比之下，届时股灾程度远胜今次！公平的制度是保证金融市场平稳运行的基础。制度不公平，随着股市规模扩大，会衍生出越来越多问题，一次比一次严重。50万亿市值的股市可能还能救市，100万亿的股市呢？200万亿的股市呢？若不能短期修改规则，倒不如响应市场的呼声，暂停部分期指合约交易。50家证券公司以4月底净资产的20%比例出资交予证金公司投资蓝筹股，本周见到的蓝筹股大单托市或许与此有关。7月初救市时21家证券公司以净资产的15

/RQFII利用期指做空A股”，似乎国际金融大战一触即发，最后中金所出来辟谣。纷纷扰扰的小道消息，看得所有人心惊肉跳、目瞪口呆，大家都想搞明白，如今政策越挺、股市越跌，到底是怎么回事？真的有一只看不见的大手，在跟国家意志博弈吗？个人认为，实际上市场正在陷入一个“体内恶性死循环”。如果说第一个阶段的杀跌动力，来自现货市场，现在股市大跌已经进入到了第二个阶段，下跌的主导推动力不在现货，而在期指，即“套保盘”在助推暴跌。这些“套保盘”很多也是身不由己，比如有些理

我发现中证500期指12月合约竟然比现货低水7.1%，显然不是一个顶部所应该有的现象。于是仔细分析中证500期指12月合约走势，发觉十分有趣。4月20日跌至短期低点，12月期指低水5.7%（以下均以收市价计算），但到5月7日则低水减少至3.7%，升至5月27日低水继续减少至0.9%，5月28日指数大跌但12月期指低水仅仅0.3%，而升至6月2日的短期高点12月期指反而高水4.6%，于是6月4日盘中指数一度暴跌6.5%。此后12月期指又开始低水之旅，至6月9

果然，沪深300期指周二由高水转为大幅低水，显示沽空者以期指为主要获利手段，而套保者亦跟随（上周的文章反对特殊机构只能套保便是此原因，因为他们成了帮凶），现货指数收市3928点，但7月期指收市3696点，低水5.9%。周三沪深300指数收市3663点，7月期指以3463点跌停收市，仍低水5.5%。机构投资者担心后市会不断下跌，特别是大量股票停牌，复牌再跌的可能性很大，于是机构沽期指套保。但一个非常值得注意的信号是，一直是空头大本营的中信期货竟然周三增加3万

流动性也被殃及。期指避险功能已不在。另一个功能价格发现，由于套利盘在现货的做空工具本身难度很大，随着融券的限制，交易成本的提高，套利盘更加难以入场，期指市场定价机制也就失灵。套保盘自知流动性受到打击，不得不开始 “空杀空”，空头主动平仓带动期指上涨。期指从阅兵假期前的贴水15%缩减到仅贴水5%。期现价格趋向一致，正是市场希望看到的。通过行政手段调控市场，虽然略见成效，但毕竟不是市场自发行为，难免让人觉得有些遗憾。既然葵花宝典付出的代价有些大，何不转换思路练

标准的偏多格局。期指追涨杀跌上周报告的主要内容为9月11日，高某看空，当时的大盘抵达最高点，上演疯狂追涨，然后在11日下午和12日，再上演杀跌。本周四，大盘来到2462.67点，几乎与9月11日相同水平。同样的一幕上演了，而且价差的表现更为夸张。从本周的交易观察，多方没有恢复正常。节前追涨杀跌十一长假前，周一和周二，期指仍然是追涨杀跌。从价差图即可得知，周一13点55分创下全天最低点前，大盘越下跌、价差越小。周二14点45分前，以及11点30分前，也是越下

态度不诚恳。周二期指看多上周连续涨了5天。在周二14点25分以前，期指看空，在上涨的初期没有进场布局。这多少让人有些失望，因为课本上写的很清楚，期指的三大功能之一，就是价格发现。周二14点25分以后，期指开始看多了，而且是越涨越看多。我们可以说，上涨把期指这只迷途羔羊带回正路。毕竟，从怜悯的角度，知错能改，善莫大焉。总归是强于死鸭子嘴硬，怎么涨就是怎么不买。所以，这是多方的悔过。但是，故事没有结束。多方是悔过了，但他们真的恢复正常了吗？只要看一件事即可，下

能否低接。节前，期指仍旧杀跌。节后的周三和周四，先追涨再低接，情况好转。可惜的是，周五又回到杀跌的本性。综合以上，期指仍然在追涨杀跌，高某认为，财富属于理性的人，现在的期指还是不理想，谨慎为宜。从本周的交易观察，多方有恢复正常的迹象。周五低接本周最大的好消息，就是周五低接，具体从价差图即可得知。很明显的，在周五的最低点，也就是全周的最低点，价差明显增加。周五，10点55分，2414.10点，+0.69%（全周最大值）+0.69%，不仅是全周价差最大值，也远

为反指标，意思是期指过度看空，高某认为她们是错的。那么，除了贴水过大，空方的行为也会告诉你，她们没有信心。具体体现在，下跌空方进场，上涨空方离场。再将这句话应用到价差和持仓量上，下跌贴水放大，上涨贴水缩小。下跌持仓量增加，上涨持仓量减少。先用日K线维度检视。5个交易日的涨跌为：-3.25%、+0.52%、+0.26%、+1.24%、-0.82%。连同上周五，过去6个交易日价差的平均值为：-0.70%、-1.29%、-1.19%、-1.21%、-1.41%、

H模型，对糖11期指、郑糖期指和柳糖现指的波动性以及是否存在共生关系进行实证分析。文章结构安排如下：首先描述ICE原糖11期货指数（简称“糖11期指”）、郑州商品交易所白糖指数（简称“郑糖期指”）和柳州糖现货指数（简称“柳糖现指”）的基本统计量，对三种指数的波动特征做出初步判断；第二部分指出三种指数收益率的ARCH效应；第三部分运用GARCH模型分别讨论三种指数收益率的长记忆性、杠杆性特征，并对指数收益率之间是否存在共生关系（symbiotic relat