承销商
- 债券虚假陈述案承销商过错认定及责任承担
从原则性地要求承销商勤勉尽责尽调逐渐演变为在司法解释中明确承销商过错、无过错情形，使得司法在过错认定方面更具操作性。自1981 年国务院决定恢复国债以来，债券市场规模不断扩大，发展迅速，截至2022 年底债券市场托管余额144.8 亿元，债券纠纷也相应增多。2018 年公司信用类债券违约事件高发，以“五洋债”为代表的债券虚假陈述侵权案逐渐增多。债券虚假陈述行为属于侵权行为，其构成要件在过错、侵权行为、损失、因果关系之外，增加了重大性、交易因果关系两个要件。
山东国资 2023年9期2024-01-02
- 科创板上市公司IPO 抑价的影响动因研究
——基于组态视角的路径与机制分析
要关注的是证券承销商，承销商扮演着极为重要的金融中介角色，在发行过程中起到了“信息生产”和“认证中介”的作用。承销商定价责任的加强，往往会带来承销商定价能力的提升，而承销商这一中介专业机构专业化水平的高低直接影响着IPO 市场质量（吴晓璐等，2021）。二级市场溢价论主要从投资者角度研究对IPO 抑价的影响。该观点认为在市场卖空限制下，IPO 首日高溢价是由二级市场有限理性的情绪交易者的投机行为造成的，情绪交易者容易受自身情绪的影响，过度乐观地追捧发行新股
商业会计 2023年20期2023-11-21
- 询价监管与承销商分析师市场影响力
——来自科创板IPO的经验证据
主报价，引导非承销商分析师减少发布新股价格预测。询价监管新规能否有效改善一级市场公司信息环境，进而提高IPO定价效率，对完善注册制下新股发行定价机制具有重要意义。本文将以分析师在发行定价中的作用为切入点，考察询价监管新规出台这一冲击事件是否改变承销商分析师对机构投资者报价的影响力，并探究其背后的影响机理。从价值发现的角度来看，承销商与上市公司的合作关系将使承销商具有信息优势，进而让旗下的分析师在获取上市公司信息方面也具备天然优势，相较于非承销商分析师，承销
上海财经大学学报 2023年5期2023-10-14
- 双重网络嵌入对公司IPO后市场表现的影响研究
中，风险投资和承销商发挥着重要作用，因此成为了IPO领域中被重点研究的两个中介机构，他们的特质对公司IPO市场表现的影响是理论界和实践界关注的热点问题之一[1]。现有相关研究中，探讨风险投资和承销商所支持企业IPO市场表现的论文较多，部分文献着眼于求证风险投资的参与对公司IPO后市场表现影响的客观存在性[2～5]；另有部分文献则关注风险投资或承销商的声誉、经验、所有制背景等特质对IPO市场表现的影响[6～12]。随着资本市场的发展演进，风险投资之间、承销商
运筹与管理 2023年1期2023-03-02
- 冲动抑或贪婪：注册制下新股破发研究
——基于中小股东权益保护视角
弃购，进而波及承销商，加重了其包销压力①。由于打新收益下滑，机构投资者参与询价的热情也有所消退。如此破发情况是行情、制度、报价等多方因素联合造成的。从二级市场行情看，受经济不确定性影响，投资者信心下降，为破发埋下了导火索。从制度背景看，注册制实施后，新股稀缺性下降，市场经充分博弈促使新股价格加速回归理性。且自2021年9月询价新规落地后，新股发行市盈率和发行价格出现质的提升，以至于不受二级市场的认可。新股破发潮究竟是什么原因导致的？研究此问题有助于更好地理
财会月刊 2022年24期2022-12-12
- 法规
年度企业债券主承销商和信用评级机构信用评价结果的通知发改办财金〔2022〕703号各省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆生产建设兵团发展改革委：为规范企业债券主承销商和信用评级机构相关业务行为，强化企业债券存续期监管，压实中介机构责任，提高承销和信用评级质量，推进企业债券市场健康、可持续发展，我委委托企业债券审核机构中央国债登记结算有限责任公司和中国银行间市场交易商协会分别组织开展了2021年度企业债券主承销商和信用评级机构信用评价工作。现将有关情况和评价
财会学习 2022年26期2022-11-13
- 跟投制度、承销费用与IPO盈余管理
，2021)。承销商作为IPO公司的保荐机构，是连接新股发行公司和证券市场投资者的桥梁，不仅有义务通过高质量的保荐服务帮助拟上市公司改善公司治理，降低发行方和投资者之间信息不对称程度(Megginson and Weiss，1991；张学勇等，2017)，还有责任和义务监督拟上市公司的盈余管理行为(Lee and Masulis，2011；戴亦一等，2014)。但是，在制度设计尚不完备的资本市场，由于承销商的承销收入取决于其保荐企业能否成功上市和新股发行价
证券市场导报 2022年9期2022-09-26
- 科创板注册制下承销商跟投制度与审计师选择
年。跟投制度将承销商的利益与上市公司利益紧密结合。如果保荐机构将估值拉高，一旦企业上市后得不到市场的认可，那么高价买入股票的券商就面临浮亏。所以尽管高定价能获得更多承销费，但同时保荐机构也倾向于以较低的发行价拿到配售份额，最终在双向利益的博弈下争取合理定价。作为证券市场的两大中介服务机构，承销商和审计师对降低市场信息不对称水平、提高资源配置效率发挥关键作用，并对上市公司发行资料的真实、准确、完整性承担相应的责任。长期以来，承销商和特定审计师在IPO过程中多
全国流通经济 2022年34期2022-02-06
- IPO中承销商声誉评价的实证研究
业、投资者以及承销商三类主体。投资者与企业之间通常存在着信息不对称问题，承销商作为二者间的信息传递者可在一定程度上解决此问题。但是，这个过程中涉及到信息传递的真实性和客观性，即承销商可能出于自身利益最大化的考虑向投资者隐瞒不利于企业的信息，甚至向投资者传递错误的信息。因此，承销商面临着“可信性”问题，即声誉评价的问题。承销商的声誉好坏不仅关系到其自身的发展，更会对证券市场产生重要的影响。我国的资本市场起步晚，许多方面都不是完美的和标准的，在某些情况下，承销
今日财富 2021年21期2021-08-10
- 百济神州究竟穿没穿“绿鞋”
州新近发布了主承销商中金公司的《关于百济神州有限公司超额配售选择权实施情况的核查意见》，称超额配售选择权（或称“绿鞋”）已于2021年12月20日全额行使。这个说法与百济神州上市公告书严重冲突，也不符合绿鞋机制的定义和百济神州超额配售选择权行使的实际情况。百济神州究竟穿没穿绿鞋？这个问题必须说说清楚。“绿鞋”变味了绿鞋机制是超额配售选择权的俗称，是指发行人在与主承销商订立的承销协议中，给予主承销商一项期权，使其有权在股票发行后30天内，以发行价从发行人处购
证券市场红周刊 2021年50期2021-05-30
- IPO后股票价格风险研究
况时有发生，主承销商在IPO过程及后续稳定价格中承担着重要职责，其声誉也会影响到股票的价格风险与后续表现。本文以2018年在主板市场上市的企业为样本，考察IPO后股票夏普比例与承销商声誉及其他因素间的相关关系，分别对30天短期数据、60天中期数据进行回归，最终得到结论：券商声誉在IPO后股票价格风险、股票后续表现中影响较小，主要影响因素为初期折价水平、换手率，且这两个因素都对夏普比例产生正向影响。关键词： 承销商 声誉 IPO 价格风险 夏普比例一、引言首
时代金融 2020年1期2020-02-19
- 国家发改委将对企业债主承销商和评级机构分类管理 实施信用奖惩措施
规范企业债券主承销商及信用评级机构的业务行为，提高中介服务质量，建立健全企业债券市场信用体系,推进企业债券市场健康、可持续发展，国家发改委近日印发了《关于开展2018年度企业债券主承销商和信用评级机构信用评价工作的通知》（以下简称《通知》），要求对2018年企业债券主承销商和信用评级机构开展信用评价，根据评价结果，国家发改委将对主承销商和评级机构进行分类管理，实施守信激励、失信惩戒措施。根据《通知》，本次信用评价期限为2018年1月1日～12月31日，评价
中国信用 2019年6期2019-06-22
- 中国在线视频网站爱奇艺登陆纳斯达克
（ADS），在承销商未行使超额配售权的情况下，募资规模约22.5亿美元。高盛、瑞银及美银美林等为此次IPO的主要承销商。爱奇艺已授予承销商30天内执行1875万股ADS的超额配售权。根据爱奇艺的招股说明书，公司目前营业收入主要来自于广告商和付费用户，此次上市募得的资金将主要用于平台内容和技术两方面的投入。（消息来源：新华网）
声屏世界 2018年4期2018-10-25
- 自主配售制度下承销商-基金公司利益输送的实证研究
资者向发行人和承销商表露他们欲申购新股的意向时，发行人和承销商能够搜集到大量的价格信息。继而，承销商可以根据投资人反馈的信息，重新调整股票的发行价格和发行数量，使新股价格充分反映市场需求。询价制作为市场化的定价方式理应十分有效，但我国的实际情况却并非如此，我国最初采用询价制并没有赋予承销商自主配售权，是一种不完全的询价机制。虽然IPO制度自20世纪90年代初的审批制到近年来逐步实施核准制、注册制，逐渐向市场化、法制化改革迈进。但由于制度设计之初是从顶层的交
中国软科学 2018年7期2018-08-23
- 承销商声誉对我国上市公司定向增发盈余管理的影响分析
——基于能源行业的实证研究
广泛关注。关于承销商声誉对企业定向增发盈余管理的影响，国外学者已经取得了不少的研究成果，并得出了较为一致的结论，即上市公司在定向增发新股的过程中普遍存在着盈余管理现象。国内学者的研究也表明：在首次公开发行(IPO)、公开增发新股、配股等过程中，我国上市公司为满足上述行为活动在业绩方面的规定，均在首次公开发行(IPO)、公开增发新股及配股前进行了一定程度的盈余管理。随着新《证券法》的正式实施和股权分置改革后股份的全流通，我国上市公司再融资形式已经发生了很大的
重庆理工大学学报(自然科学) 2018年1期2018-03-01
- 论私募债券承销商对投资者的民事责任
许可，仅需债券承销商将发行材料送证券交易所备案。交易所对承销商提交的备案材料的完备性进行核对，备案材料齐全的，交易所出具“接受备案通知书”，私募债券发行人取得“接受备案通知书”后按期完成债券发行。现行制度中，债券承销商担当了重要的角色，其协助发行人准备发行材料，督促发行人履行信息披露义务，协助发行人制定偿债保障措施和投资者保护机制，保护投资者的合法权益；依法对发行人及其担保人的情况进行尽职调查，形成尽职调查报告，提交证交所。因证券承载的是债权，债权到期需要
安徽大学学报（哲学社会科学版） 2018年2期2018-01-01
- 承销商声誉、媒体关注与IPO首日抑价
为样本，研究了承销商声誉对公司媒体报道、进而对IPO首日抑价的影响。研究发现：（1）媒体关注与IPO首日抑价正相关；（2）承销商通过媒体报道这一中间传导环节提高新股首日抑价；（3）IPO承销商声誉有助于公司获得更高的媒体关注，特别是来自地方性媒体的关注，2009年6月IPO发行政策改革后，承销商声誉对媒体关注影响增强。本研究有助于进一步揭示并理解金融中介对资产定价影响的内在机理。关键词：媒体关注；承销商声誉；地方媒体报道；IPO首日抑价中图分类号：F830
金融发展研究 2017年2期2017-06-07
- 私募股权投资声誉对上市公司IPO抑价的影响研究
PE机构所合作承销商的平均声誉来衡量PE声誉，考察PE声誉如何影响IPO抑价。研究发现：PE声誉与IPO抑价之间呈显著正相关关系，高声誉PE会提高投资者的风险偏好，二者之间存在正负反馈效应。此外，文章还实证检验了承销商声誉对IPO抑价的影响，结果表明承销商声誉越高IPO抑价越大，承销商声誉的认证职能未能在我国资本市场得到验证。私募股权投资；承销商声誉；IPO抑价易郅凯（1989-），湖南湘潭人，中南大学商学院研究生，研究方向为私募股权投资。（湖南长沙410
金融与经济 2017年1期2017-02-22
- 论路演在股票发行中的重要性
发行 投资者 承销商一、路演的含义路演是股票承销商即投资银行帮助发行人在股票发行前安排的调研与推介活动，可分为传统专场路演与网上路演两种形式。一场成功的路演可以激发投资者兴趣，增加媒体的关注度，从而促进股票成功发行，最终让发行企业顺利筹到发展及运营所需要的资金。近几年，阿里巴巴、京东等知名企业通过发行前的路演创造了大众对新股的市场需求，最终顺利发行股票并成功登陆海外证券交易所。由此可见，路演对促进股票顺利发行起着至关重要的作用。二、路演对股票发行的作用（一
时代金融 2016年27期2016-11-25
- “关系”还是能力？基于企业再融资承销商变更的实证检验
基于企业再融资承销商变更的实证检验◎张琼根据最新的经济学制度和管制理论以及投资理论进行了企业在融资承销商变更进行实证检验和分析，我国如今的企业股票发行在经济市场上主要的中介组织还是承销商。他们借助企业的上市，然后考虑在融资的时候是否进行首日发行（IPO），那时候选择承销商是不是最值得。因此，在企业融资的时候继续聘用承销商主要有两个方面的原因，一是企业在融资的时候续聘承销商的原因主要是IPO在管制部门的能力，他们的关系越协调，公共关系越有能力，那就很容易在企
环球市场信息导报 2016年25期2016-10-25
- 注册制下承销商民事责任问题研究
——以法律关系为核心
50）注册制下承销商民事责任问题研究 ——以法律关系为核心◎ 万国华 保雅坤（南开大学法学院，天津300350）2015年12月27日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议审议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定（草案）》的议案，明确授权国务院可以根据股票发行注册制改革的要求，调整适用现行《证券法》关于股票核准制的规定，对注册制改革的具体制度作出了专门安排。采用承销方式首次公开发行股票是股票发行的重要方式，在股票发
产权导刊 2016年8期2016-09-21
- 基于声誉机制的承销团IPO定价研究
本文拓展了衡量承销商声誉的方式，检验了我国声誉机制效果，研究表明证监会的评级分类是衡量我国承销商声誉的有效变量，业绩和规模不是很显著的衡量变量。其次，本文首次考察了承销团方式对IPO定价的影响，填补了这方面的空白。研究结果表明，承销团方式下IPO定价更趋合理，承销团方式比单独主承销商在降低风险和信息不对称方面做得更好。关键词：声誉机制承销团IPO抑价一、问题的提出企业在决定IPO后，通常会有几家甚至几十家券商争相竞争担任其主承销商。企业通常会考虑多方面，选
财会通讯 2016年3期2016-07-07
- 分析师的利益冲突对评级的影响
师；上市公司；承销商；证券市场;公司评级；行业评级；IPO收稿日期：2015-06-18基金项目：国家自然科学作者简介：肖萌(1974-)，男，重庆市人。博士研究生，主要从事证券分析师研究。E-mail:shawmeng@126.com。中图分类号：F830.91文章编号：文献标志码：A1009-4474(2015)06-0075-05摘要：分析师的研究报告对上市公司管理层、券商及其他投资者的投资行为会产生重要影响，因此，研究者对其信息量及真实性进行了大量
西南交通大学学报（社会科学版） 2015年6期2016-01-19
- 分析师的利益冲突对评级的影响
师；上市公司；承销商；证券市场；公司评级；行业评级；IPO摘要：分析师的研究报告对上市公司管理层、券商及其他投资者的投资行为会产生重要影响，因此，研究者对其信息量及真实性进行了大量研究。而分析2004～2013年来我国证券市场对分析师公司评级和行业评级的反应，发现：全体分析师的公司评级和行业评级的信息联合可以产生有价值的信息，而将非承销商分析师的公司评级和行业评级的信息联合可以产生更多增量信息。中图分类号：F830.91文献标志码：A文章编号：1009-4
西南交通大学学报(社会科学版) 2015年6期2015-12-16
- 引入自主配售机制后IPO询价制度的博弈分析
询价制度引入主承销商自主配售机制。本文运用博弈论模型，对引入自主配售机制后的IPO询价制度进行了分析，认为自主配售机制是一种激励相容机制，有助于形成市场博弈机制，使询价制度更好地为新股提供定价服务，促使新股发行市场良性发展。监管层应该完善事前审核，加强事中监管，重视事后法律执行，确立规范化的检查机制，指导主承销商遵循市场三公原则。IPO询价；博弈论；自主配售机制一、引言首次公开募股（Initial Public Offerings，简称IPO），指公司第一
金融发展研究 2015年8期2015-05-23
- IPO:为佣金而配售?——来自基金公司的证据
0006)基于承销商偏好理论，对2005年以来询价配售制度下基金公司佣金支付与新股获配量之间的关系进行了研究，发现:承销商佣金偏好是影响IPO配售的重要因素，承销商偏好将IPO配售给为它们带来佣金收入的基金公司。主承销商用高抑价的IPO资源交换基金公司的佣金，IPO抑价越高，基金公司输送给主承销商的佣金越多。基金公司能从这种利益输送中获得打新收益，并且这种利益输送行为主要发生在大券商和大基金公司之间。IPO配售 承销商 基金公司 利益输送一、引 言2005
华南师范大学学报（社会科学版） 2014年6期2014-10-10
- 承销商的议价能力影响承销费吗？
——基于承销商声誉和公司质量的角度
100003）承销商的议价能力影响承销费吗？ ——基于承销商声誉和公司质量的角度张 路1，王会娟2（1.北京大学 光华管理学院，北京 100871；2.清华大学 五道口金融学院,北京 100003）以2009—2012年首次公开发行上市的A股公司为样本，系统性地检验了承销商和发行人之间相对议价能力对承销费的影响。研究发现在控制其他因素的情况下承销商声誉越高、发行人盈余质量越差、承销费用越高，这表明随着承销商在承销收费契约中的相对议价能力提高，其获取的承销费
金融理论与实践 2014年2期2014-07-12
- 承销商：声誉为重还是利益为重？
——基于中小板上市公司IPO抑价的证据
介理论，他认为承销商作为金融中介机构的核心起着至关重要的作用[1]。的确，在我国这样一个典型的柠檬市场中，熊正德、郭艳梅(2008)研究表明了投资者相对信赖的承销商传递着有关发行者的信息，在一定程度上降低了投资者的逆向选择[2]。在Chemmanur和fulghieri的理论模型的研究中则发现了承销商的声誉机制是获取投资者信赖，实现第三方认证职能以及保障承销商承销业务成功的关键因素[3]。周欢、杨俊霞(2011)的研究中也得出声誉机制作为一项制度安排，已经
江汉学术 2014年3期2014-06-21
- 承销商声誉对IPO回报影响的研究
演着何种角色？承销商声誉和IPO企业质量之间又存在什么关系？一、承销商声誉的鉴证作用国外各项研究表明承销商在新股发行市场扮演重要角色。作为中介机构，承销商对新发股票质量有鉴证作用，能一定程度上解决新股发行市场上的“柠檬问题”（Akerlof，1970）。在承销商鉴证职能的理论框架下，承销商声誉的需求来自于投资者和发行公司之间的信息不对称，而发行公司为了减少信息不对称带来的价格折扣，需要选择投资者认可的承销商为之提供鉴证服务。学术界普遍接受的对IPO新股发行
当代经济 2014年6期2014-03-29
- 承销商变更、声誉机制与IPO机会
市场化改革使得承销商充当股票发行环节的第一看门人，其在证券发行市场的作用愈显突出。在IPO（Initial Public Offering，首行公开发行）市场上，再次上会的发行申请存在变更承销商现象。承销商变更在证券发行市场中的作用日益受到学术界的关注，但已有研究主要定位于SEO（Secondary Equity Offering，再融资）阶段。如罗炜等[1]指出当公司盈余质量变好时，上市公司更可能变更为声誉好的承销商以从事其SEO的发行承销，上市公司质量
安徽工业大学学报（自然科学版） 2014年1期2014-03-08
- 承销商声誉与IPO抑价的实证研究
——基于我国股票发行定价方式变迁
524048）承销商声誉与IPO抑价的实证研究 ——基于我国股票发行定价方式变迁李 妍（湛江师范学院 商学院，广东 湛江 524048）论文以我国沪深两市793个A股样本，检验不同股票发行定价方式下，承销商声誉与IPO抑价的关系。检验结果发现，在非市场化定价方式下承销商声誉与 IPO抑价的正相关关系越显著，而在准市场化定价方式下两者的正相关关系则不显著。文章的结论，从我国股票发行定价方式变迁，解释了我国证券市场数据不与国外著名的承销商声誉理论相反的原因。股
湖南科技学院学报 2011年9期2011-11-08
- 承销商声誉与IPO抑价的实证分析
——基于我国股票发行监管制度改革
524048）承销商声誉与IPO抑价的实证分析 ——基于我国股票发行监管制度改革李 妍（湛江师范学院 商学院，广东 湛江 524048）文章借鉴国外的承销商声誉理论，以我国沪深两市793个A股样本，检验承销商声誉与IPO抑价的关系。检验结果发现，随着股票发行监管制度变迁，承销商逐渐注重声誉建设和维护；另外，由于我国股票发行定价制度的非完全市场化，整体上承销商声誉与IPO抑价成正相关关系。股票发行监管制度；承销商声誉；IPO抑价一 问题的提出IPO抑价（In
湖南科技学院学报 2010年1期2010-09-06